感謝主辦方證券日?qǐng)?bào)的邀請(qǐng)，也感謝舒總剛才的介紹。結(jié)合主題——大資管時(shí)代，財(cái)富如何保值增值這個(gè)主題，我想從金融投資的角度，談一談如何運(yùn)用指數(shù)法則，培育耐心資本，踐行長(zhǎng)期主義，以金融活水助力AI產(chǎn)業(yè)，我匯報(bào)的題目是耐心資本投資AI產(chǎn)業(yè)的指數(shù)法則。指數(shù)法則又稱冪律分布，也叫二八定律，有時(shí)候也叫馬太效應(yīng)，是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域普遍適用的規(guī)律性準(zhǔn)則，它之所以叫指數(shù)法則，是因?yàn)樯贁?shù)幾個(gè)項(xiàng)目的成功所獲得的回報(bào)，足以覆蓋整個(gè)基金其他項(xiàng)目的虧損，并留有剩余。

    正如彼得·蒂爾最先提出指數(shù)法則的時(shí)候，他在《從0到1》這本書中指出風(fēng)險(xiǎn)投資的最大冪律，是最佳投資所帶來(lái)的回報(bào)等于或者超過整個(gè)基金其他投資的總回報(bào)，指數(shù)法則作為一個(gè)法則非常重要，但是在當(dāng)前的金融投資領(lǐng)域并不為大家所熟悉，所以還有重申的必要。特別是在當(dāng)今AI新時(shí)代，萬(wàn)物源自比特，信息技術(shù)投資本身也遵循風(fēng)險(xiǎn)投資的總體規(guī)律，也就是遵循著指數(shù)法則的規(guī)律。在指數(shù)法則適用的條件下，投資于AI領(lǐng)域的資本我認(rèn)為對(duì)當(dāng)前有以下五個(gè)方面的啟示：

    第一，在時(shí)間維度上，我們要做耐心資本，不耐心是人的天性，耐心是我們后天的努力和追求。具體在AI投資領(lǐng)域，耐心還是一個(gè)理性的選擇。根據(jù)指數(shù)法則，我們作為投資者要對(duì)抗人性的沖動(dòng)，做時(shí)間的朋友，AI產(chǎn)業(yè)的投資要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，投早投小，在指數(shù)法則下，你賣出有可能就是錯(cuò)的，過早賣出則錯(cuò)上加錯(cuò)。對(duì)于投對(duì)的項(xiàng)目要堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，讓價(jià)值充分展開，收獲時(shí)間的玫瑰。

    第二，在風(fēng)險(xiǎn)維度上，要求有高容錯(cuò)的寬松投資環(huán)境，只有兼容并包，才能綻放創(chuàng)新之花，指數(shù)法則的本質(zhì)是二八定律，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域甚至是一九定律，組合投資中一個(gè)盈利項(xiàng)目就可以超過九個(gè)虧損項(xiàng)目的總和，這就要求機(jī)構(gòu)投資者需要對(duì)AI投資項(xiàng)目的失敗予以高容忍，用可承受損失額倒推單一項(xiàng)目投資額。盈虧同源，因?yàn)槟膫€(gè)項(xiàng)目會(huì)成功，事先是不可預(yù)測(cè)的，所以沒有其他失敗的項(xiàng)目，也不存在成功項(xiàng)目。

    對(duì)于地方政府投資來(lái)講，建立AI產(chǎn)業(yè)園區(qū)，吸引AI企業(yè)也是同樣的道理，需要營(yíng)造更高程度的容錯(cuò)環(huán)境，提供風(fēng)險(xiǎn)投資賴以生存和發(fā)展的土壤。在實(shí)踐中我們不僅應(yīng)該看到杭州“六小龍”的脫穎而出，更要關(guān)注杭州的營(yíng)商環(huán)境，就像杭州市市長(zhǎng)所說：包容十年不鳴，靜待一鳴驚人。

    第三，在項(xiàng)目維度上對(duì)熱門的項(xiàng)目，對(duì)于資本追逐的項(xiàng)目，資本不再稀缺。所以資本不是稀缺的，新技術(shù)才是稀缺的。新技術(shù)擁有最終的話語(yǔ)權(quán)，在AI投資中重要的是尋找“獨(dú)角獸”，打出“全壘打”，要投早投小投新，比投資于物更重要的是投資于人，投資好的創(chuàng)意，投對(duì)的人。

    第四，在空間維度，長(zhǎng)維主要不是風(fēng)險(xiǎn)，而是機(jī)遇，指數(shù)法則對(duì)應(yīng)的概率分布是冪律分布，在冪律分布下，長(zhǎng)維這種正向的不確定性是投資人的朋友，與傳統(tǒng)投資收益率成正態(tài)分布不同，風(fēng)險(xiǎn)投資收益率高波動(dòng)、不對(duì)稱、難預(yù)測(cè)。因此，在空間維度上，我們沒法預(yù)測(cè)哪片云彩會(huì)有雨，所以要做耐心的資本，給“黑天鵝”預(yù)留座位，享受正向不確定性饋贈(zèng)的意外之喜。

    第五，財(cái)富增量比財(cái)富存量更加重要。亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中就提出財(cái)富的增長(zhǎng)比巨大的財(cái)富存量更加重要。

    為了獲得財(cái)富增量，一是要做到本金安全，像巴菲特說的那樣只要做到不舍本，盈利自然來(lái)。第二，要讓財(cái)富流動(dòng)起來(lái)，發(fā)揮復(fù)利的效應(yīng)。第三，充分認(rèn)識(shí)到指數(shù)法則的巨大威力。根據(jù)威廉姆斯自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法這一計(jì)算企業(yè)價(jià)值的根本準(zhǔn)則，在指數(shù)法則下，成功企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流即使在折現(xiàn)后依然有較大的價(jià)值，企業(yè)的巨大價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間而日漸壯大，因此要著眼未來(lái)，勇于投資，擁抱AI新時(shí)代。

    總之，金融機(jī)構(gòu)是理性的機(jī)構(gòu)投資者，迎接AI時(shí)代的技術(shù)創(chuàng)新需要與時(shí)俱進(jìn)，用新方法構(gòu)建新趨勢(shì)。本人來(lái)自信托公司，看好資產(chǎn)管理行業(yè)的前景，培育專業(yè)的資產(chǎn)管理能力是華鑫信托的生存之本，立身之基。我們將積極擁抱AI新時(shí)代，踐行滾雪球的長(zhǎng)期主義，耐心找到足夠濕的雪，足夠長(zhǎng)的坡，為客戶創(chuàng)造有價(jià)值的財(cái)富增長(zhǎng)。謝謝！