國務(wù)院金融委專題會議，對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行和穩(wěn)定資本市場運行的態(tài)度明確，預計下階段包括貨幣、信貸、監(jiān)管、地產(chǎn)等在內(nèi)的各項政策有望形成穩(wěn)增長、穩(wěn)預期合力。對于銀行板塊而言，前期股票流動性壓力擾動后，估值已充分反映2月金融數(shù)據(jù)不力引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量擔憂，后續(xù)有望回歸基本面主導。

    3月16日，國務(wù)院金融委召開專題會議，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。同日，“一行兩會”及外管局亦召開會議傳達金融委會議精神。

    ▍金融委召開專題會議，直接關(guān)切“經(jīng)濟運行”與“資本市場運行”。

    整理來看，國務(wù)院金融委自2018年7月成立以來共召開過三次專題會議（含此次）。其中，2018年10月會議專題討論防范化解金融風險事宜，一定程度也是針對彼時資本市場波動；2020年10月專題會議傳達十九屆五中全會精神，會議亦討論了部分平臺公司的IPO相關(guān)情況。總體來看，本次金融委專題會議核心內(nèi)容是在近期資本市場波動加劇背景下，重申宏觀和監(jiān)管政策方向、強化政策部門協(xié)同、穩(wěn)定資本市場信心與預期。

    ▍金融政策：貨幣政策主動作為，引導信貸投放發(fā)力。

    此次金融委會議明確提出“切實振作一季度經(jīng)濟”，重點關(guān)注：

    1）貨幣政策主動應(yīng)對：核心是推進穩(wěn)信用，會議在政府工作報告“擴大新增貸款規(guī)模”表述基礎(chǔ)上，進一步明確“新增貸款要保持適度增長”，2月數(shù)據(jù)偏弱背景下，料政策有望推動3月信貸恢復至同比多增水平，預計新老基建、“專精特新”制造業(yè)、普惠小微等為核心投放領(lǐng)域；

    2）房企風險防范，會議再次明確“要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應(yīng)對方案”，下階段融資端對于健康房企和出險項目的雙向支持力度均有望繼續(xù)加大。此外3月-4月亦為房地產(chǎn)業(yè)重要窗口期。

    ▍資本市場運行：維穩(wěn)政策預期，強化市場溝通。

    具體包括，

    1）強化政策溝通協(xié)調(diào)，明確“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”，突出金融管理部門與產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管部門的協(xié)同；

    2）明確中概股態(tài)度，明確“中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通”與“正在致力于形成具體合作方案”，同時亦提出支持各類企業(yè)到境外上市方向不變；

    3）定調(diào)平臺經(jīng)濟治理，此次會議新提出“紅燈、綠燈都要設(shè)置好”和“促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力”，對發(fā)展與提高競爭力定調(diào)明確。

    總體來看，此次會議對資本近期市場波動的關(guān)切點進行了全面和正面回應(yīng)，目的是讓金融監(jiān)管政策的市場預期更為準確，降低由于政策預期不確定性會對資本市場帶來的擾動。

    ▍銀行板塊資金面分析：北上資金流出+絕對收益型資金贖回的最負面時期過去。

    我們整理了今年以來A股銀行板塊的成交量和北上資金凈買入情況，分析來看：1）北上資金受俄烏事件影響出現(xiàn)凈流出，不過本周開始流出資金有穩(wěn)定跡象；2）本周部分絕對收益資金撤出或為波動主因，結(jié)合草根調(diào)研情況，本周市場波動放大后，以銀行理財、養(yǎng)老金為代表的部分低風險偏好/絕對收益資金顯著降低權(quán)益資產(chǎn)倉位，以銀行為代表的高股息板塊受影響相對較大（特別是部分機構(gòu)重倉品種）。我們認為，隨著政策預期和市場信心的逐步修復，并且銀保監(jiān)會昨日繼續(xù)強調(diào)了理財資金對權(quán)益資產(chǎn)配置的大方向，股票流動性壓力將明顯緩和。

    ▍風險因素：

    宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化。

    ▍投資觀點：股票流動性壓力緩解，靜待資產(chǎn)質(zhì)量預期修復。

    預計下階段包括貨幣、信貸、監(jiān)管、地產(chǎn)等政策有望形成穩(wěn)增長、穩(wěn)預期合力。對于銀行板塊而言，從外資流出到國內(nèi)理財子等資金贖回的股票流動性壓力逐漸緩解，且股價充分反映了由金融數(shù)據(jù)不力引發(fā)的房地產(chǎn)風險預期影響，靜待政策發(fā)力改善資產(chǎn)質(zhì)量預期。個股投資邏輯，需兼顧行業(yè)估值提升系統(tǒng)性機會+商業(yè)模型升級個體性機會，組合為：招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、郵儲銀行、江蘇銀行和南京銀行。