本報記者 吳曉璐

    歷時兩年多，公募基金費率改革正式收官。

    2025年12月31日，為進一步降低基金投資者投資成本，規(guī)范公募基金銷售市場秩序，保護基金投資者合法權(quán)益，中國證監(jiān)會對《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》進行了修訂，并更名為《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）?！兑?guī)定》的發(fā)布實施，意味著公募基金費率改革工作收官。

    2023年7月份，證監(jiān)會啟動公募基金費率改革，按照“基金管理人—證券公司—基金銷售機構(gòu)”分三階段推進。第一階段主要降低主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費率、托管費率，每年為投資者讓利約140億元；第二階段，主要調(diào)降基金股票交易傭金費率，每年為投資者讓利約70億元；第三階段主要調(diào)降認申購費等銷售環(huán)節(jié)費率，每年為投資者讓利約300億元。綜合來看，改革完成后，三階段累計每年將為投資者讓利超500億元。

    市場人士表示，此次改革不僅是在“降費”，更是在“優(yōu)化機制”和“重塑生態(tài)”，將為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動力，提升公募基金行業(yè)的整體競爭力與服務實體經(jīng)濟的能力。

    多項條款進一步優(yōu)化

    《規(guī)定》共6章29條，核心圍繞六大舉措切實讓利投資者：一是合理調(diào)降公募基金認購費、申購費、銷售服務費率水平，切實降低投資成本。二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費全額計入基金財產(chǎn)。三是鼓勵長期持有，明確對投資者持有期限超過一年的非貨幣市場基金，不再計提銷售服務費，保護長期持有人利益。四是堅持權(quán)益類基金發(fā)展導向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。五是強化基金銷售費用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務雙重收費等行業(yè)問題，凈化銷售生態(tài)。六是建立基金行業(yè)機構(gòu)投資者直銷服務平臺，為基金管理人直銷業(yè)務發(fā)展提供高效便捷、安全服務，壯大直銷力量。

    與征求意見稿相比，《規(guī)定》多項條款得以優(yōu)化完善，監(jiān)管的精準度和有效性顯著提升，旨在切實堵漏洞、補空白、提效能，全力維護公募基金銷售市場的健康秩序。

    一方面，產(chǎn)品分類更科學，讓利導向更清晰。針對認（申）購費、銷售服務費，《規(guī)定》進一步細化了產(chǎn)品分類標準與費率上限，體現(xiàn)了精準施策的監(jiān)管智慧：主動偏股型基金，認（申）購費不高于0.8%；其他混合型基金，認（申）購費不高于0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金認（申）購費不高于0.3%。銷售服務費方面，主動偏股及混合型基金不高于0.4%/年，指數(shù)型基金與債券型基金不高于0.2%/年，貨幣基金不高于0.15%/年。

    業(yè)內(nèi)人士表示，相較于征求意見稿，《規(guī)定》進一步完善了產(chǎn)品分類，使規(guī)則更貼合實際，并未改變整體大幅讓利于投資者的改革初衷。

    另一方面，贖回費安排更優(yōu)化，兼顧監(jiān)管導向與投資者需求。

    《規(guī)定》重點優(yōu)化了債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費安排。針對債券型基金，直面此前部分機構(gòu)利用短期免贖費規(guī)則頻繁申贖的問題，差異化設(shè)置了免贖費持有期：個人投資者持有滿7日即可免收，而機構(gòu)投資者需持有滿30日。這一舉措旨在保護個人投資者便利，同時引導機構(gòu)投資者長期持有。同時，監(jiān)管已同步出臺系列“組合拳”（如規(guī)范定制債基、規(guī)范分紅、提高贖回交收款效率等），多管齊下筑牢債市穩(wěn)定防線。

    針對指數(shù)型基金，充分考慮其以個人投資者為主、助力權(quán)益投資發(fā)展的積極作用，為滿足大眾投資需求，允許管理人對個人投資者持有滿7日的贖回費進行靈活安排，體現(xiàn)了鼓勵發(fā)展與便利投資者的政策溫度。

    對于贖回費率規(guī)則調(diào)整，華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁表示，新規(guī)正式稿的調(diào)整更加合理，監(jiān)管通過剛性條款，將機構(gòu)資金持有債券型基金7天至30天便贖回的費率鎖定在1%的高位，并將持有30天以上的贖回費率定價權(quán)讓渡至市場，基金管理人可結(jié)合自身的交易能力、獲利能力找到更好的贖回費率平衡點。

    引導投資者擁抱長期

    此次改革大幅降低投資成本，通過合理調(diào)降各類產(chǎn)品的認（申）購費、銷售服務費，全行業(yè)銷售費用整體降幅達34%，預計每年為投資者節(jié)省約300億元。

    另外，改革通過硬核調(diào)整，扭轉(zhuǎn)當前“重首發(fā)、輕持營”的運作邏輯。將贖回費全額歸入基金財產(chǎn)，讓銷售機構(gòu)收入與投資者短期“贖舊買新”行為脫鉤；同時，非貨幣市場基金持有滿一年即免銷售服務費，降低長期投資成本，通過一系列精心安排，引導投資者告別短炒，擁抱長期。

    新規(guī)還旗幟鮮明地引導行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域：一是服務好個人投資者，維持客戶維護費占管理費比例不超50%的上限，激勵銷售機構(gòu)提升個人投資者服務體驗與獲得感；二是大力發(fā)展權(quán)益投資，通過對向機構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金、非權(quán)益類基金形成保有量收取客戶維護費占管理費比例上限進行差別化安排，引導行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競爭力，夯實財富管理的核心。

    改革不僅是“降”，更有“建”。全新搭建的行業(yè)直銷服務平臺（FISP），如同一套高效的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，為基金管理人開展直銷業(yè)務降本、增效、控風險。這為行業(yè)提升專業(yè)服務能力、優(yōu)化客戶體驗打開了新的空間。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，《規(guī)定》的頒布實施是中國公募基金行業(yè)發(fā)展史上的里程碑，從“銷售驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“投資者利益驅(qū)動”，回歸資產(chǎn)管理本源，通過費率結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變行業(yè)各方的激勵約束機制。新規(guī)通過機制設(shè)計，不僅為投資者每年節(jié)省數(shù)百億元的投資費用，更重塑了基金銷售生態(tài)，重塑“以投資者利益為核心”的生態(tài)體系，引導行業(yè)回歸“受人之托、代人理財”的本源，為中國資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

（編輯 上官夢露）