本報記者 田鵬

    近日，鳳形股份有限公司（以下簡稱“鳳形股份”）發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬通過發(fā)行股份的方式收購廣東華鑫金屬資源有限公司持有的白銀華鑫九和再生資源有限公司75%股權(quán)。至此，鳳形股份成為深圳證券交易所市場（以下簡稱“深市”）年內(nèi)又一例推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的上市企業(yè)。

    今年以來，在政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下，深市并購重組市場正呈現(xiàn)量質(zhì)齊升的良好發(fā)展態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，截至目前，深市新增披露并購重組1104單，涉及金額合計達(dá)5537億元，同比分別增長54%和55%；其中，新增披露重大資產(chǎn)重組突破百單，同比增長60%。

    《證券日報》記者了解到，接下來深交所將繼續(xù)深入落實《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），積極發(fā)揮平臺作用，優(yōu)化監(jiān)管服務(wù)效能，凝聚市場各方合力，加快推動更多重組標(biāo)桿性項目落地，進(jìn)一步支持上市公司通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。同時，加大對并購重組內(nèi)幕交易、利益輸送等違法違規(guī)行為的打擊力度，切實增強(qiáng)并購重組市場改革成效。

    三大趨勢

    勾勒深市并購全景圖

    今年以來，深市并購重組市場圍繞“產(chǎn)業(yè)賦能、案例創(chuàng)新、提質(zhì)增效”形成三大核心趨勢，各類并購重組活動在政策引導(dǎo)與市場需求的雙重驅(qū)動下有序推進(jìn)，既展現(xiàn)出規(guī)模化重組的態(tài)勢，也凸顯了中小體量并購的價值。

    一是“產(chǎn)業(yè)并購”+“新質(zhì)生產(chǎn)力”雙輪驅(qū)動態(tài)勢顯著。數(shù)據(jù)顯示，在109單重大資產(chǎn)重組中，產(chǎn)業(yè)并購占比八成，新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的占比七成，相關(guān)標(biāo)的集中于半導(dǎo)體、信息技術(shù)、裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，精準(zhǔn)契合產(chǎn)業(yè)升級方向。例如，天水華天科技股份有限公司通過收購半導(dǎo)體企業(yè)華羿微電子股份有限公司100%股權(quán)，順利切入功率器件領(lǐng)域，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)核心競爭力。

    二是“標(biāo)桿案例”+“首單突破”多點涌現(xiàn)，豐富并購重組實踐形態(tài)，不僅有在跨界并購、未盈利資產(chǎn)收購等多元并購類型的創(chuàng)新探索，還有“A吸B”等首單標(biāo)志性交易的落地突破，同時還包括支付工具多元化、股份分期支付激勵約束機(jī)制等交易設(shè)計的創(chuàng)新實踐，為資本市場并購重組提供了更多元、更具操作性的實踐范式。

    例如，廣州信邦智能裝備股份有限公司并購無錫英迪芯微電子科技股份有限公司時，分兩期支付股份對價，其中后期6100萬元發(fā)行對價與管理層股東業(yè)績承諾掛鉤，保障并購后整合效果與業(yè)績達(dá)成。

    三是“審核效率”與“方案質(zhì)量”并重，并購重組全流程優(yōu)化升級。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，監(jiān)管層面持續(xù)提升審核效能，深市受理重大資產(chǎn)重組41單，同比增長273%；審核通過15單，同比增長114%；從受理到重組委審議通過的平均時長同比縮短22%，實現(xiàn)審核效率與方案質(zhì)量的同步提升。

    值得注意的是，除重大資產(chǎn)重組外，深市小步并購、嵌入式并購活動同樣表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，深市新增披露未達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)金并購995單，占同期重組數(shù)量的90%。此類并購以“小步伐、精準(zhǔn)化”為特點，助力上市公司圍繞主業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，具有整合效果好、推進(jìn)效率高的優(yōu)勢，在提升公司質(zhì)量方面發(fā)揮著不可替代的作用。

    以立訊精密工業(yè)股份有限公司為例，其上市后累計開展嵌入式并購超20次，借助并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度整合，市值從上市初期的70億元增長至超4000億元，成功成長為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，成為小步并購助力企業(yè)快速成長的典范。

    市場協(xié)同

    發(fā)力優(yōu)化并購生態(tài)

    事實上，無論是錨定新質(zhì)生產(chǎn)力的規(guī)模化產(chǎn)業(yè)并購，還是聚焦機(jī)制創(chuàng)新的標(biāo)桿案例落地，抑或是精準(zhǔn)補(bǔ)鏈的小步嵌入式并購，深市并購重組市場所呈現(xiàn)的量質(zhì)齊升態(tài)勢，并非偶然形成，而是政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)需求與市場機(jī)制三者深度協(xié)同、同向發(fā)力的必然結(jié)果。

    具體來看，“并購六條”的深入落地為市場提供了核心政策支撐，明確支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)開展并購重組，將跨界并購、未盈利硬科技資產(chǎn)收購納入常規(guī)通道，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育掃清制度障礙。2025年5月16日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《重大資產(chǎn)重組管理辦法》，細(xì)化“并購六條”有關(guān)改革舉措。深交所同步修訂審核規(guī)則及配套指南，優(yōu)化監(jiān)管審核機(jī)制，完善分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)力度，全方位支持上市公司依規(guī)高效推進(jìn)并購重組，推動資本要素向優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新領(lǐng)域加速集聚。

    同時，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級背景下，無論是傳統(tǒng)行業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，都面臨著整合優(yōu)化的迫切需求。傳統(tǒng)行業(yè)通過橫向整合提高產(chǎn)業(yè)集中度，破解同質(zhì)化競爭難題；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)借助并購快速獲取核心技術(shù)、人才與產(chǎn)能，加速攻克“卡脖子”瓶頸，搶占產(chǎn)業(yè)制高點。

    中國上市公司協(xié)會學(xué)術(shù)顧問委員會委員程鳳朝對《證券日報》記者表示，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢，上市公司通過并購重組實現(xiàn)技術(shù)突破與轉(zhuǎn)型升級，有效整合資源，一方面有利于企業(yè)更好地向新模式、新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，另一方面也有利于企業(yè)加速布局新興領(lǐng)域，成為未來發(fā)展的新增長點。

    此外，支付工具的多元化創(chuàng)新為并購重組提供了更靈活的操作空間，定向可轉(zhuǎn)債、并購基金、并購貸款等工具的廣泛應(yīng)用，有效匹配了交易雙方的差異化需求，降低了企業(yè)資金壓力，提高了交易成功率。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)化監(jiān)管服務(wù)，加大對內(nèi)幕交易、利益輸送等違法違規(guī)行為的打擊力度，維護(hù)了市場公平秩序，為并購重組營造了透明、規(guī)范的市場環(huán)境。

    川財證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，展望未來，隨著政策進(jìn)一步強(qiáng)化對上市公司并購重組的支持，并購重組已成為上市公司市值管理的重要手段之一；同時，隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，未來上市公司并購重組市場有望繼續(xù)保持活躍。