本報(bào)記者 于宏

    近年來，券商資管業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。

    最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，券商（包含資管子公司）私募資管規(guī)模達(dá)5.8萬億元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，在大集合產(chǎn)品改造收官與公募牌照申請(qǐng)步伐趨緩的背景下，券商更加重視投研能力建設(shè)，加速探索資管業(yè)務(wù)差異化發(fā)展路徑。

    頭部效應(yīng)顯著

    2025年以來，券商私募資管規(guī)模整體穩(wěn)中有升。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，券商私募資管規(guī)模合計(jì)達(dá)5.8萬億元，創(chuàng)當(dāng)年新高，較2025年初規(guī)模增加3311.63億元，增幅為6.06%。

    數(shù)據(jù)也顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，券商私募資管業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。截至2025年11月末，券商私募資管產(chǎn)品中，以主動(dòng)管理為代表的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為3.31萬億元，較當(dāng)年初增長14.34%，在券商私募資管總規(guī)模中的比重從當(dāng)年初的52.97%進(jìn)一步上升至57.11%。單一資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為2.49萬億元，較當(dāng)年初降低3.27%，占比近43%。

    從產(chǎn)品類型來看，截至2025年11月末，券商私募資管產(chǎn)品中，固收類產(chǎn)品仍占據(jù)主導(dǎo)地位，規(guī)模為4.72萬億元，較當(dāng)年初增長4.35%，占比81.41%；權(quán)益類產(chǎn)品、期貨和衍生品類產(chǎn)品規(guī)模分別為3580.5億元、357.15億元，分別較當(dāng)年初下降17.56%、增長7.77%。

    值得注意的是，在各類產(chǎn)品中，混合類產(chǎn)品增長勢(shì)頭尤為明顯。截至2025年11月末，混合類產(chǎn)品規(guī)模為6837.48億元，較當(dāng)年初大幅增長43.79%，占比從年初的8.7%上升至11.8%。對(duì)此，中原證券分析師張洋表示，在固收市場(chǎng)有所降溫的背景下，券商固收類資管產(chǎn)品面臨收益率及競爭力同步下降的局面，固收類產(chǎn)品將進(jìn)一步由純債向“固收+”及混合類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

    聚焦行業(yè)競爭格局，各家機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品管理規(guī)模呈現(xiàn)較大分化，頭部效應(yīng)顯著，競爭持續(xù)激烈。截至2025年11月末，券商平均管理私募資管產(chǎn)品規(guī)模為610.19億元，管理規(guī)模中位數(shù)為230.81億元。具體來看，管理規(guī)模在2000億元以上的有7家券商，管理規(guī)模在500億元至2000億元之間的有25家，管理規(guī)模在200億元至500億元之間的有19家，管理規(guī)模在200億元以下的有44家。

    加速轉(zhuǎn)向投研驅(qū)動(dòng)

    公募業(yè)務(wù)是券商角逐的新賽道。隨著基金市場(chǎng)迅速發(fā)展，“公募+私募”雙輪驅(qū)動(dòng)逐漸成為券商資管業(yè)務(wù)的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

    不過，當(dāng)前僅有少數(shù)券商擁有公募業(yè)務(wù)資格。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，共有15家券商及券商資管公司擁有公募基金管理資格。其中，有5家機(jī)構(gòu)的公募基金管理規(guī)模在1000億元以上，分別為東方紅資管、華泰資管、中銀證券、財(cái)通資管、國泰海通資管。整體來看，券商資管的公募基金管理規(guī)模與成熟基金公司相比仍有一定差距。

    同時(shí)，近期券商大集合產(chǎn)品的公募化改造進(jìn)入收尾階段，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。不少未取得公募牌照的券商已將旗下大集合產(chǎn)品管理人變更為同一集團(tuán)體系下的公募基金公司，或?qū)Ξa(chǎn)品進(jìn)行清盤。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月6日記者發(fā)稿，券商大集合產(chǎn)品僅剩3只。在此背景下，此前積極申請(qǐng)公募業(yè)務(wù)牌照的廣發(fā)資管、光證資管、國金資管、國證資管均已退出排隊(duì)行列。

    “立足當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，面對(duì)多重挑戰(zhàn)，券商資管業(yè)務(wù)應(yīng)加速從‘牌照或渠道驅(qū)動(dòng)’轉(zhuǎn)向‘投研驅(qū)動(dòng)’。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然券商申請(qǐng)公募牌照的腳步放緩，但券商仍可發(fā)揮自身投研優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化主動(dòng)管理能力和全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同效應(yīng)，通過多元化資產(chǎn)配置、定制化產(chǎn)品設(shè)計(jì)提升客戶服務(wù)能力，從而在與基金、保險(xiǎn)等其他資管機(jī)構(gòu)的競爭中構(gòu)筑差異化優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)資管業(yè)績?cè)鲩L。

    在此方面，多家券商披露了資管業(yè)務(wù)未來的發(fā)力重點(diǎn)。例如，招商證券資管業(yè)務(wù)將聚焦三大策略：一是強(qiáng)化投研能力，以長期業(yè)績穩(wěn)定性和絕對(duì)收益為目標(biāo)，提升投資者獲得感；二是深耕量化、FOF（基金中的基金）、“固收+”等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域；三是強(qiáng)化投行、投資、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)的協(xié)同，為客戶提供一站式資產(chǎn)配置解決方案。西南證券則重點(diǎn)聚焦特定策略、區(qū)域、客戶及資產(chǎn)類型，力求形成特色標(biāo)簽和業(yè)務(wù)長板。

    展望2026年券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，張洋表示，公募基金費(fèi)率改革向縱深推進(jìn)將直接影響持有公募牌照相關(guān)券商或券商資管公司的營收水平，并對(duì)券商資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生持續(xù)性傳導(dǎo)效應(yīng)。為保證產(chǎn)品競爭力、暢通銷售渠道，券商資管產(chǎn)品的收費(fèi)模式及費(fèi)率水平有望進(jìn)一步向公募基金靠攏。