廣發(fā)證券發(fā)展研究中心金融工程組首席分析師 安寧寧

    廣發(fā)證券發(fā)展研究中心金融工程組資深分析師 張鈺東

    一、ETF產品特點

    ETF是交易型開放式指數基金的簡稱，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。ETF兼具封閉式基金和開放式基金的運作特點，既可以像開放式基金一樣通過一級市場進行申購或贖回基金份額，又可以像封閉式基金一樣在二級市場交易ETF份額，是一類可以同時在一、二級市場進行交易的被動化投資產品。

    近年來，政策引導大力發(fā)展公募權益基金，推動指數產品創(chuàng)新，指數化投資理念愈發(fā)受到投資者認可，ETF產品憑借透明、低費率、交易便捷等優(yōu)勢，成為居民資產配置的重要工具。

    二、內地ETF規(guī)模保持凈流入

    1.ETF資金保持凈流入

    2004年12月，中國內地首只ETF產品華夏上證50ETF成立，首發(fā)54.35億，標志著中國市場開啟ETF時代。

    近年來，ETF產品規(guī)模持續(xù)增長，資金保持凈流入，指數化投資已成為境內公募基金行業(yè)發(fā)展趨勢。Wind數據顯示，2024年上半年，境內ETF市場持續(xù)向好發(fā)展，交易投資活躍度再上臺階，總成交額達14.7萬億元，同比創(chuàng)歷史新高。截至2024年10月10日，境內交易所掛牌上市的ETF數量達到998只，市值總規(guī)模達到3.65萬億元，較2023年底（2.05億元）大幅增長，創(chuàng)歷史新高。

    圖1：境內ETF產品規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    2.資產類型覆蓋完善

    2013年5月嘉實基金發(fā)行的嘉實中證中期國債ETF，是中國內地市場首只債券型ETF；同年7月國泰和華安各發(fā)行一只黃金ETF，商品型ETF開始進入大眾視野。

    資產類型方面，境內ETF產品的投資范疇相對廣泛，涵蓋權益類資產、固定收益類資產、大宗商品及海外資產等。根據Wind，截至2024年10月10日，包含跨境類的股票ETF合計規(guī)模約3.32萬億元，在各類資產中占比較高。

    圖2：ETF產品規(guī)模統(tǒng)計（億元）

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    圖3：ETF產品數量統(tǒng)計（只）

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    3.頭部產品規(guī)模超千億

    截至10月10日，規(guī)?？壳暗漠a品已突破千億元，跟蹤指數以滬深300等寬基指數為主，另外，規(guī)模超百億元的ETF合計約56只。

    表1：ETF頭部規(guī)模產品信息統(tǒng)計

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    4.53家公募基金公司布局ETF產品

    基金管理人方面，根據Wind，截至2024年10月10日，已有10家管理人非貨幣ETF管理規(guī)模突破千億。排名前十的基金公司非貨幣管理規(guī)模合計為2.94萬億，占市場總規(guī)模的84%。

    表2：基金公司ETF規(guī)模統(tǒng)計（億元）

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    5.銀行互聯網渠道投資者對ETF接受度不斷提升

    銀行、互聯網等渠道投資者主要通過ETF聯接基金等方式參與投資，截至2024年二季度末，境內ETF聯接基金規(guī)模為4271億元，較2024年一季度末增長8%，較2023年二季度末增長17%。2024年二季度末，境內ETF聯接基金規(guī)模約占境內ETF總規(guī)模的17%，較一季度末的占比16%進一步提升。

    三、權益ETF規(guī)模增量明顯

    權益ETF指數體系和產品匹配國家發(fā)展戰(zhàn)略，且能較好服務實體經濟。

    1.權益ETF資金持續(xù)流入，細分類型相對豐富

    根據Wind，權益ETF的總規(guī)模由2014年的約2000億元增長至2024年10月10日的3.32萬億元，在各資產類別中，規(guī)模增長相對明顯。權益ETF內部按照大類板塊區(qū)分，涉及寬基、行業(yè)、主題、策略、風格和跨境等多個板塊。按照指數分類，權益類ETF的跟蹤指數合計有383種。

    圖4：境內ETF產品規(guī)模數量變動統(tǒng)計

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    2.寬基ETF規(guī)模較大，龍頭產品涌現

    寬基ETF代表市場主流板塊的總體表現，主要跟蹤滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板等主要市場寬基指數，有相對較好是市場代表性，根據Wind，截至2024年10月10日，寬基ETF的規(guī)模合計為22131億元，在ETF產品中占比約61%。其中華夏基金旗下的滬深300ETF的規(guī)模已超過4000億元。

    圖5：境內權益類ETF產品基于資產類型的分布統(tǒng)計

    數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    3.行業(yè)主題型ETF覆蓋綠色經濟，服務綠色金融

    根據Wind，截至2024年10月10日，行業(yè)主題類產品規(guī)模合計為6325億元，在ETF產品中占比約17%，既涵蓋了光伏、新能源、綠色電力等綠色產業(yè)，也囊括了長江保護、碳中和、ESG等低碳主題。

    4.央國企ETF服務國資國企改革戰(zhàn)略

    行業(yè)主題型基金投資領域涵蓋了央企紅利、國企“一帶一路”、央企創(chuàng)新驅動、央企結構調整、上海國企等，今年市場進一步推出了國新港股通央企紅利ETF產品。

    5.紅利類收益表現相對穩(wěn)健，發(fā)揮普惠金融作用

    根據Wind，截至2024年10月10日，以銀行、國企、央企為主題的ETF年初至今的業(yè)績表現在行業(yè)主題型基金中相對靠前，部分產品實現超過20%的收益。

    6.跨境ETF產品不斷豐富，跨境互聯互通機制逐步優(yōu)化

    境內首批投資沙特市場的跨境ETF產品于今年6月正式獲批，并于7月份上市。跨境ETF跟蹤標的基本實現了對全球主要市場寬基指數的覆蓋，涵蓋美國、德國、法國、日本、韓國、新加坡和沙特等地區(qū)，為投資者進行全球資產配置提供了有力工具。

    7.順應市場熱點，指數體系不斷豐富

    指數細分類型持續(xù)豐富，指數增強型、高紅利、低波動、細分行業(yè)等領域產品不斷推出，為中長期資金入市提供優(yōu)質投資標的。

    近期A500指數產品發(fā)行火熱。中證A500指數從各行業(yè)選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現。同時聚焦行業(yè)中性的權重配置思路，引入ESG可持續(xù)投資理念與互聯互通篩選條件，多維度刻畫中國經濟轉型升級背景下核心資產的整體表現，為境內外中長期資金配置A股提供了多元化選擇。

    四、海外ETF規(guī)模較大，境內ETF前景廣闊

    1.全球ETF總體規(guī)模較大

    根據上交所的2024年度ETF行業(yè)發(fā)展報告，截至2024年6月底，全球掛牌交易的ETF資產總規(guī)模達到13.17萬億美元，較2023年底增加13.44%。近20年的規(guī)模年均復合增長率超20%，產品數量更是連續(xù)20年保持正增長。

    從全球ETF投資的資產類別來看，權益ETF依然占據主導地位，2024年6月底規(guī)模達到9.98萬億美元，占全球ETF總規(guī)模的比例達到75.8%。

    圖6：全球ETF產品規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高

    數據來源：上交所，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年6月30日）

    2.對比海外ETF市場，境內ETF仍有較大發(fā)展空間

    根據上交所的2024年度ETF行業(yè)發(fā)展報告，美國市場方面，截至2024年6月底，美國ETF規(guī)模為9.18萬億美元，排名全球第1，其中紐交所6.89萬億美元，納斯達克交易所1.64萬億美元。歐洲已經發(fā)展成為全球第二大ETF市場，截至2024年6月底，歐洲ETF市場規(guī)模近2萬億美元，占全球總規(guī)模比重約15%。

    中國境內ETF市場規(guī)模為3400億美元，和歐美市場相比，規(guī)模發(fā)展空間相對較大。

    五、政策引導壯大股票市場耐心資本，推動指數業(yè)務發(fā)展

    9月24日，國新辦召開新聞發(fā)布會，推出一系列政策措施，旨在降低居民部門債務負擔、壯大股票市場耐心資本。相關發(fā)文及新聞發(fā)布會的召開，傳達了金融有力支撐經濟社會發(fā)展大局的突出作用，有利于提振對于金融及資本市場的信心。

    除了降息等降低居民部門債務負擔等措施以外，關于二級資本市場，一方面，新聞發(fā)布會提及，證監(jiān)會等相關部門制定并印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，進一步促進中長期資金入市，另一方面，創(chuàng)設新的貨幣政策工具以支持股票市場并壯大耐心資本。

    1.大力發(fā)展權益類公募基金，推動寬基ETF等指數化產品創(chuàng)新

    《指導意見》將重點督促基金公司進一步端正經營理念，堅持投資者回報導向，努力為投資者創(chuàng)造長期收益。后續(xù)將進一步優(yōu)化權益類基金產品注冊，大力推動寬基ETF等指數化產品創(chuàng)新，適時推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產品，更好服務投資者，更好服務國家戰(zhàn)略和新質生產力發(fā)展。

    2.完善“長錢長投”制度環(huán)境，引導資金長期投資

    《指導意見》提高對中長期資金權益投資的監(jiān)管包容性，全面落實3年以上長周期考核。

    新聞發(fā)布會介紹了金融支持經濟高質量發(fā)展有關情況并答記者問，推出一系列實質性政策措施，支持維穩(wěn)二級市場，進一步推動指數業(yè)務的發(fā)展，同時引導多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險資金投資政策制度，鼓勵企業(yè)年金基金根據持有人不同年齡和風險偏好探索開展不同類型的差異化投資。

    3.完善制度安排，持續(xù)改善資本市場生態(tài)

    《指導意見》重點是多措并舉提高上市公司質量和投資價值，完善機構投資者參與上市公司治理等配套制度安排，同時嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為，塑造中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的良好市場生態(tài)。

    4.創(chuàng)設新貨幣政策工具，壯大耐心資本

    央行創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股票市場，一方面，非銀機構可將持有的優(yōu)質資產，置換質押從央行獲得國債等高流動性資產，并投向于A股市場；另一方面，股票回購增持專項再貸款，有利于大股東回購增持自身股票，更好地實現市值管理。

    六、總結與展望

    回顧ETF市場發(fā)展，隨著近年來指數化投資理念得到越來越多投資者的認可，ETF有望在吸引中長期資金入市、服務實體經濟、滿足居民財富管理需求等方面發(fā)揮積極作用。

    新“國九條”提出，大力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比，建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發(fā)展。

    未來，ETF市場有望迎來更加豐富的ETF品種，ETF配套機制有望逐漸優(yōu)化，市場生態(tài)有望良好發(fā)展，基金市場有望進一步高質量發(fā)展。

（編輯 上官夢露）