本報(bào)記者 賀王娟

    北京時(shí)間12月24日，貴金屬市場(chǎng)再掀風(fēng)云。

    國(guó)際市場(chǎng)，截至記者下午發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金價(jià)格達(dá)4522美元/盎司、倫敦金現(xiàn)價(jià)格達(dá)4493美元/盎司，COMEX白銀、倫敦銀現(xiàn)雙雙突破72美元/盎司。至此，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)漲幅突破71%；國(guó)際白銀價(jià)格年內(nèi)漲幅逼近150%。

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，滬金、滬銀價(jià)格今日同步再度沖高，但滬銀漲勢(shì)更為兇猛，14時(shí)30分左右，滬銀盤中漲幅突破8%，截至當(dāng)日日盤收盤，滬銀報(bào)收17609.00元/千克，收漲8.12%，至此滬銀年內(nèi)漲幅逾130%。

    為何年末白銀市場(chǎng)加速上漲？北京止于至善投資管理有限公司總經(jīng)理何理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，“近期白銀價(jià)格持續(xù)突破歷史高位，是短期博弈與長(zhǎng)期基本面的共振。短期交易層面，實(shí)物供應(yīng)緊張，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)可交割庫存觸及十年最低點(diǎn)，上期所庫存也逼近警戒線，這直接引爆了市場(chǎng)，導(dǎo)致空頭在交割日無法獲取足量現(xiàn)貨，被迫以更高價(jià)格回補(bǔ)合約，形成典型的擠倉行情。”

    從基本面視角來看，何理表示，白銀供需失衡已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性新階段，當(dāng)前光伏行業(yè)已占據(jù)白銀工業(yè)需求的半壁江山（占比55%），疊加AI服務(wù)器、新能源汽車等新興領(lǐng)域用銀量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求曲線持續(xù)陡峭。然而，供應(yīng)端礦產(chǎn)銀的年增速僅為2%至3%。

    “近期白銀與黃金同步上漲則是受到宏觀環(huán)境和避險(xiǎn)情緒的雙重驅(qū)動(dòng)，但白銀表現(xiàn)出更強(qiáng)的價(jià)格彈性，漲幅更為迅猛。”深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究總監(jiān)劉有華則對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“從技術(shù)面來看，黃金在橫盤蓄勢(shì)后放量突破前期高點(diǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了上漲趨勢(shì)；核心驅(qū)動(dòng)因素在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、地緣政治避險(xiǎn)需求與央行持續(xù)購金形成三重共振，驅(qū)動(dòng)金銀同步再度大漲。”

    值得一提的是，金銀比是用來衡量金銀兩者相對(duì)價(jià)值的核心指標(biāo)。隨著白銀的暴漲，截至當(dāng)日金銀比回縮至62：1。何理表示，以歷史數(shù)據(jù)來看，白銀價(jià)格彈性通常為黃金的1.5倍至2倍，該比率歷史上長(zhǎng)期穩(wěn)定在40：1至60：1之間。然而，2024年至2025年初，因避險(xiǎn)資金單邊涌入黃金，比率被極度拉升至85：1以上，導(dǎo)致白銀價(jià)格被嚴(yán)重低估。

    何理分析稱，假設(shè)金銀比向50：1的歷史中樞回歸，即便黃金價(jià)格從4300美元/盎司的高位下跌10%至3870美元/盎司，白銀價(jià)格仍有望達(dá)到77美元/盎司，較當(dāng)前約69美元的價(jià)格有約11%的漲幅；而若黃金價(jià)格維持堅(jiān)挺，白銀則需漲至約86美元/盎司以滿足50：1的比率，意味著近25%的上漲空間。這種上漲空間顯著大于潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)，使得做多白銀在當(dāng)前環(huán)境下成為一項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比更優(yōu)的選擇。

    但需要注意的是，劉有華提示，在實(shí)際操作中應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與產(chǎn)業(yè)基本面進(jìn)行綜合判斷，避免僅憑單一指標(biāo)做出決策，金銀比更適合作為輔助工具來判斷金銀價(jià)格的強(qiáng)弱切換與配置比例調(diào)整。

    此外，也有貴金屬期貨分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，白銀近期走勢(shì)瘋狂，也與近期上海期貨交易所發(fā)布調(diào)整白銀2602合約交易限額的通知有關(guān)聯(lián)。根據(jù)《關(guān)于調(diào)整白銀期貨品種相關(guān)合約交易手續(xù)費(fèi)的通知》，2025年12月24日（即12月23日夜盤）交易起，白銀期貨AG2602合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之二點(diǎn)五。白銀期貨AG2604合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之零點(diǎn)五。

    市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析稱，在期貨市場(chǎng)中，期貨交易所對(duì)某合約單日開倉量進(jìn)行限制，主要是為了抑制市場(chǎng)過度投機(jī)、防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯 喬川川）