報告摘要

    1、極限拉伸后，下半年風格關(guān)鍵詞——“回歸均衡”。

    2、股權(quán)融資驅(qū)動中小盤續(xù)漲，流動性充裕驅(qū)動低估值補漲。

    3、短期震蕩，中期維持戰(zhàn)略看多。“內(nèi)需”仍是近期主線：電動車、傳媒、工程機械、地產(chǎn)。中期布局金融板塊。

    中小盤及低估值風格的機會

    本周我們再次對下半年的風格作一些展望。近期市場風格出現(xiàn)了明顯的紊亂特征，當前高低估值分化仍處歷史極值。投資者對后市風格的演繹依然十分關(guān)切。

    1、短期：中線仍無大礙。我們在多個行業(yè)內(nèi)觀察到類似的現(xiàn)象：個股顯著弱于指數(shù)，體現(xiàn)為CJDI下降與指數(shù)收漲的不對稱。本周，我們構(gòu)建的情緒指標CJDI（擴散指數(shù)）讀數(shù)普跌但創(chuàng)業(yè)板獨強，全ACJDI下降10pct至61%，創(chuàng)業(yè)板指上升至81%。

    2、下半年風格怎么看？——下半年風格演繹的關(guān)鍵詞在于極限拉伸后的“回歸均衡”。1）看好中小盤相對大盤的優(yōu)勢持續(xù)——股權(quán)融資周期繼續(xù)向上，利于中小盤基本面的持續(xù)改善。2）看好低估值在三季度末前后將向高估值收斂——流動性充裕驅(qū)動低估值風格補漲。估值分化至較高水平后，相對業(yè)績波動將限制高估值個股的彈性（即估值差異可能走平，但難以進一步拉大），而充裕的流動性將利于低估值補漲以平衡風險收益比。

    3、中期觀點：維持戰(zhàn)略看多。基本面和政策落地仍需時間檢驗，短期反彈動力一般。剩余流動性框架下，中期維持戰(zhàn)略看多。

    行業(yè)配置：“內(nèi)需”為主，短期關(guān)注傳媒，中期關(guān)注大金融

    結(jié)構(gòu)上，“內(nèi)需”仍是主線。增配新老基建中優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)：電動車、工程機械、地產(chǎn)，短期關(guān)注傳媒。在流動性持續(xù)寬裕的背景下，中期關(guān)注大金融板塊的配置機會。

    主題配置：短期關(guān)注北斗板塊，持續(xù)關(guān)注國改的深化

    風險提示：

    1、經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑；

    2、市場風格超預(yù)期調(diào)整。