8月13日，債券市場繼續(xù)刷新階段高位。國債期貨高開后震蕩，10年期期債主力合約盤中創(chuàng)近三年新高；現(xiàn)券收益率先抑后揚(yáng)，10年期國債活躍券盤初最低觸及3%，距突破這一心理關(guān)口只差臨門一腳。機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，7月貨幣金融數(shù)據(jù)凸顯當(dāng)前有效融資需求不足的問題，寬信用任重道遠(yuǎn)，債券市場利率雖然已較低，但面臨的大環(huán)境仍有利，目前風(fēng)險(xiǎn)不大。

    向著百元關(guān)口挺進(jìn)

    自上周站上99元、突破最后一道障礙后，10年期國債期貨并未立即向著百元大關(guān)發(fā)起進(jìn)攻，而是一直呈現(xiàn)高位拉鋸走勢，本周一反倒出現(xiàn)調(diào)整。市場人士指出，現(xiàn)券收益率已逼近三年來的低位，國債期貨想要更上層樓恐怕需要更多增量利好的刺激。

    余音未落，增量利好已至。央行日前公布7月份金融數(shù)據(jù)，其中7月份新增人民幣貸款為1.06萬億元，預(yù)期為1.27萬億元，前值為1.66萬億元；7月末M2同比增長8.1%，預(yù)期為8.4%，前值為8.5%；7月社會(huì)融資規(guī)模為1.01萬億元，預(yù)期為1.625萬億元。新增信貸、社融規(guī)模和M2增速等主要金融數(shù)據(jù)均不及先前市場預(yù)期，特別是新增信貸和社融規(guī)模低于市場預(yù)期較多，反映出當(dāng)前微觀主體投融資需求不足、地產(chǎn)融資政策收緊及信用分層等多種因素的影響，寬信用之路依舊充滿波折。

    受此影響，13日國債期貨全線高開，隨后轉(zhuǎn)為震蕩走勢。截至收盤，10年期國債期貨主力合約T1909漲0.15%報(bào)99.345元，盤中最高至99.42元，再創(chuàng)近三年新高，距離百元關(guān)口又近了一步。當(dāng)日，5年期和2年期國債期貨主力合約分別上漲0.12%、0.01%。

    13日，銀行間市場上現(xiàn)券收益率明顯下行。尾盤時(shí)段，10年期國債活躍券190006盤中最低觸及3.0%，創(chuàng)2016年12月以來新低，距突破這一心理關(guān)口只差臨門一腳。

    目前債市風(fēng)險(xiǎn)不大

    歷史數(shù)據(jù)顯示，10年期國債期貨曾于2016年6月到11月份之間漲至100元以上，這也正是全球債市收益率創(chuàng)下歷史新低的時(shí)期，我國10年期國債收益率在那一輪行情中最低下探至2.64%。

    當(dāng)前債市收益率已經(jīng)處于近幾年較低的水平，距離歷史低位也已不遠(yuǎn)。正如華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)所說，利率低本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一些擁擠交易的苗頭。相比2016年，當(dāng)前債市缺少激進(jìn)的資金，資金成本也略高，意味著利率要突破前期低點(diǎn)難度更大。另外，還需要面對(duì)貨幣政策保持定力、專項(xiàng)債政策發(fā)力的預(yù)期，市場交易對(duì)各方面邊際變化可能變得更敏感，意味著利率波動(dòng)性可能加大。

    不過，張繼強(qiáng)等認(rèn)為，債市面臨的大環(huán)境仍偏有利，目前的核心邏輯尚未看到逆轉(zhuǎn)：第一，海內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，尤其是房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控封殺了基本面超預(yù)期上行的空間；第二，央行力保流動(dòng)性合理充裕，寬松預(yù)期猶存；第三，包商事件重新定義無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，債市核心資產(chǎn)荒仍將持續(xù)；最后，海外利率下行過程中，中美利差仍是最大安全墊，外資買債仍有較大增長空間。

    該團(tuán)隊(duì)表示，目前債市風(fēng)險(xiǎn)不大，可保持久期策略，但“利好”接連釋放、國債到3%之后，配置價(jià)值弱化，交易價(jià)值仍存，利率可能較長時(shí)間保持低位。

    民生證券解運(yùn)亮團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，貨幣政策短期有定力，中期有空間，利率債未來空間依然廣闊。隨著全球降息潮不斷推進(jìn)和中國房地產(chǎn)逐漸軟著陸，中國貨幣政策有必要、有條件也有空間加大寬松力度，國債收益率突破2016年低點(diǎn)是大概率事件。