本報(bào)記者 劉琪

    為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月15日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展了1290億元7天期逆回購(gòu)操作。此外，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。7天期逆回購(gòu)及MLF操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。

    鑒于本月有1030億元MLF到期，故MLF口徑下實(shí)現(xiàn)凈回籠30億元，這也是央行連續(xù)第二個(gè)月縮量平價(jià)續(xù)作MLF。對(duì)于本月MLF縮量續(xù)作的原因，分析人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前資金面穩(wěn)健寬松，市場(chǎng)對(duì)MLF的需求不高。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份，一年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率均值為2.03%，低于當(dāng)前2.5%的MLF操作利率。7月份以來，截至7月12日，該指標(biāo)進(jìn)一步降至1.96%，表明金融機(jī)構(gòu)對(duì)于MLF的需求不強(qiáng)。此外，DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）運(yùn)行平穩(wěn)。截至7月12日，DR007月內(nèi)均值為1.8%，與當(dāng)前短期政策利率持平；DR001（銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）月內(nèi)均值為1.7%。

    值得一提的是，央行于7月8日發(fā)布公告稱，即日起將視情況開展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20個(gè)基點(diǎn)和加點(diǎn)50個(gè)基點(diǎn)。也就是說，當(dāng)前臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作利率分別為1.6%、2.3%。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，本周面臨稅期，由于7月份是繳稅大月，資金面或有波動(dòng)。為此央行在7月15日進(jìn)行1290億元逆回購(gòu)操作，通過短端資金注入流動(dòng)性。后續(xù)如果資金面波動(dòng)過大，央行也可能開展臨時(shí)逆回購(gòu)操作平抑資金波動(dòng)，預(yù)計(jì)波動(dòng)幅度將小于往年同期。

    從今年以來MLF操作規(guī)模來看，1月份、2月份為加量續(xù)作，3月份、4月份為縮量續(xù)作，5月份為等額續(xù)作，6月份、7月份為縮量續(xù)作。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期MLF投放量較低并非釋放數(shù)量收縮信號(hào)，主要是當(dāng)前銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本明顯低于通過MLF向央行融資的成本。當(dāng)前正處于宏觀經(jīng)濟(jì)回升向上過程的關(guān)鍵階段，仍需貨幣政策有效發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

    從MLF操作利率來看，自去年8月份下調(diào)至2.5%以來，一直“按兵不動(dòng)”。溫彬認(rèn)為，目前調(diào)降政策利率面臨商業(yè)銀行凈息差和人民幣匯率的內(nèi)外部雙重約束。

    央行行長(zhǎng)潘功勝近期在2024陸家嘴論壇上表示：“未來可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。”

    在溫彬看來，未來MLF的政策利率色彩和作用將逐步淡化。從近年實(shí)踐看，短期市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)，政策利率的引導(dǎo)效果較好，而作為中期政策利率的MLF利率時(shí)常與同期限市場(chǎng)利率走勢(shì)出現(xiàn)一定偏差。此外，MLF利率與LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）之間的“脫鉤性”也正逐漸顯現(xiàn)，二者不同步性加大。

    “在此背景下，央行開始聚焦于管好短期利率（如7天期逆回購(gòu)利率），中期利率推動(dòng)主要由市場(chǎng)決定。通過逐步淡化MLF利率的政策色彩，進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制，成為下階段健全利率市場(chǎng)化調(diào)控機(jī)制的重要方向。”溫彬表示，考慮到現(xiàn)階段MLF“量多價(jià)高”，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下來。過去央行通過MLF等來釋放流動(dòng)性，投放基礎(chǔ)貨幣，未來可能主要通過降準(zhǔn)或者央行購(gòu)買國(guó)債來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。