本報記者 邢萌 包興安

    5月20日，為貫徹落實《證券法》，穩(wěn)步推進貨銀對付（下稱“DVP”）改革，中國證監(jiān)會正式發(fā)布修訂后的《證券登記結(jié)算管理辦法》（下稱《辦法》）。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中國結(jié)算”）同步發(fā)布兩項相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算規(guī)則》（下稱《結(jié)算規(guī)則》）與《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》（下稱《結(jié)算備付金管理辦法》），均自2022年6月20日起施行。

    市場人士認為，本次DVP改革堅持“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，借鑒國際市場通行做法，結(jié)合中國市場實際，保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。同時，改革有利于增強結(jié)算體系安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場。

    DVP改革邁入新的階段

    證監(jiān)會表示，《辦法》的發(fā)布實施，標志著DVP改革邁入新的階段?！掇k法》修訂主要涉及三個方面內(nèi)容：一是與2020年3月份施行的《證券法》新增和修訂的涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的條款做好銜接，將國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所的登記結(jié)算納入適用范圍、細化明確中央對手方職責(zé)等；二是為落實DVP改革關(guān)于制定修改配套規(guī)則的安排，規(guī)定結(jié)算參與人足額交付資金前證券打標識相關(guān)安排，明確交收違約處理程序等，做好改革的法律保障工作；三是對近年來滬深港通、滬倫通、存托憑證等資本市場重大改革涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的內(nèi)容進行適應(yīng)性調(diào)整。

    中國結(jié)算表示，兩項業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布為證券結(jié)算業(yè)務(wù)的開展夯實了制度基礎(chǔ)。新制定的《結(jié)算規(guī)則》落實貨銀對付制度，即通過對資金不足額的結(jié)算參與人的買入證券加設(shè)標識，建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)以防范本金風(fēng)險，并構(gòu)建了多批次交收體系，形成了覆蓋經(jīng)紀、自營、托管等全部業(yè)務(wù)的違約處置安排。《結(jié)算規(guī)則》還對結(jié)算業(yè)務(wù)類型、結(jié)算參與機構(gòu)范圍、分級結(jié)算和法人結(jié)算原則等結(jié)算業(yè)務(wù)基本概念進行了定義，對風(fēng)險管理和自律管理適用條件及具體措施進行了規(guī)定。

    作為貨銀對付改革的配套工作安排，《結(jié)算備付金管理辦法》則在原有基礎(chǔ)上引入差異化最低結(jié)算備付金比例計收機制，并對最低結(jié)算備付金限額每月生效時間進行了調(diào)整。

    據(jù)了解，目前各證券公司、商業(yè)銀行等機構(gòu)已著手開展相關(guān)技術(shù)準備工作，市場機構(gòu)對貨銀對付改革實施的準備工作正在有序推進。

    中國結(jié)算表示，為給予市場充足時間熟悉適應(yīng)改革，將設(shè)置改革模擬運行期，模擬運行期不少于6個月。在此期間，各市場參與機構(gòu)根據(jù)改革工作安排優(yōu)化自身業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)，做好貨銀對付改革的業(yè)務(wù)和技術(shù)準備工作。

    優(yōu)化我國資本市場生態(tài)

    DVP制度就是將證券交收和資金交收聯(lián)系起來的機制，通俗地說就是“一手交錢，一手交貨”，是國際上公認的基礎(chǔ)性結(jié)算制度，可用于保障證券交易達成后錢券足額交收，是控制結(jié)算系統(tǒng)本金風(fēng)險的有效措施。

    《證券法》明確規(guī)定，證券登記結(jié)算機構(gòu)為證券交易提供凈額結(jié)算服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)要求結(jié)算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔(dān)保。

    從這次改革來看，通過引入對證券設(shè)置“可售交收鎖定”標識、多批次交收安排，實現(xiàn)了證券交收與資金交收的相互關(guān)聯(lián)，體現(xiàn)出DVP國際標準的規(guī)律。

    “此次DVP改革貫徹落實了《證券法》要求，既立足于我國國情，又充分借鑒了國際成熟經(jīng)驗，加強了投資者保護，增強了證券登記結(jié)算體系安全性，完善了證券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。”上海財經(jīng)大學(xué)法學(xué)教授麻國安對《證券日報》記者表示，此次改革將增強境外投資者對于國內(nèi)證券登記結(jié)算效率和資金安全的信心，也將提高我國資本市場的國際影響力，提升境外投資者投資意愿，持續(xù)吸引境外資金，進一步優(yōu)化我國資本市場生態(tài)。