本報記者 昌校宇

    12月11日，全國股轉(zhuǎn)公司黨委委員、副總經(jīng)理李永春在由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上表示，新三板從設(shè)立之日起，就積極探索資本市場服務(wù)中小企業(yè)融資發(fā)展的有效路徑，逐步構(gòu)建了一套初具特色的制度安排。

    一是設(shè)置包容性較強的準入條件，拓寬資本市場對中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的覆蓋面。從世界范圍看，企業(yè)基本都是通過IPO進入證券市場，新三板以掛牌公開轉(zhuǎn)讓作為企業(yè)進入市場的起點，準入不設(shè)盈利指標，重在規(guī)范性要求，為中小企業(yè)對接資本市場打開了通道。

    二是促進公司治理規(guī)范和信息公開，改善中小企業(yè)直接融資的微觀基礎(chǔ)。掛牌公司經(jīng)過股份制改造，建立了“三會一層”的公司治理架構(gòu)，掛牌后定期披露經(jīng)審計的財務(wù)報告，接受主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)，提升了公司會計信息的規(guī)范化、透明化程度，有效降低了投融資對接的信息不對稱問題，使得各類投資人可通過可比信息做出風險和價值判斷。

    三是提供股份公開交易渠道，有效降低投融資雙方的談判成本，為投資者提供退出渠道和風險管理工具。新三板從協(xié)議轉(zhuǎn)讓開始，逐步引入競爭性價格形成機制，2014年引入傳統(tǒng)做市商制度，2018年開始實施集合競價，特別是今年在精選層引入了連續(xù)競價，促進交易價格更加公允。今年的改革還分層降低了投資者準入資產(chǎn)門檻，引入了公募基金和QFII/RQFII。

    四是構(gòu)建多元融資制度，適應(yīng)中小企業(yè)差異化需求。通過上述準入、規(guī)范治理、信息公開、定價和流動性安排，改善了中小企業(yè)獲取融資的能力和條件。在此基礎(chǔ)上，建立了小額、快速、靈活的定向發(fā)行制度，推出了優(yōu)先股、雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債等融資工具。今年的改革又引入了公開發(fā)行制度，滿足了優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)大規(guī)模融資的需求。

    五是實施市場內(nèi)部分層管理，促進成本收益更加匹配。針對掛牌公司數(shù)量眾多、結(jié)構(gòu)分化的特點，2016年實施了市場分層管理，并逐步配套了差異化的交易、信息披露、公司治理、投資者適當性等制度。今年的改革，在優(yōu)化創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層規(guī)范和培育功能的基礎(chǔ)上，設(shè)立精選層，進一步完善了差異化制度安排。在此基礎(chǔ)上，建立精選層公司向滬深交易所直接轉(zhuǎn)板上市機制，進一步延長了對中小企業(yè)成長壯大的服務(wù)鏈條。

（編輯 上官夢露）