證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

    這一次美國“滯脹”的實(shí)錘來了。隨著美歐兩大經(jīng)濟(jì)體公布今年一季度GDP數(shù)據(jù)，一個(gè)年化環(huán)比下降1.4%，陷入負(fù)增長，一個(gè)環(huán)比增長0.2%，幾乎零增長，再結(jié)合3月份美國CPI同比增長8.5%，且美國3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升5.2%，而歐元區(qū)CPI為7.5%，可以說，美歐均已經(jīng)陷入典型的“滯脹”。

    由于俄烏沖突爆發(fā)，能源價(jià)格暴漲，這一局面使得歐美經(jīng)濟(jì)更加類似于上世紀(jì)70年代的滯脹。上世紀(jì)70年代的能源危機(jī)源于歐佩克（OPEC）減產(chǎn)，這些國家停止出口原油到西方國家，限制了能源的供應(yīng)，推動(dòng)了歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長期通脹高企。

    當(dāng)下，同樣的供給側(cè)因素再度上演。在俄烏沖突、疫情擴(kuò)散、去全球化等因素推動(dòng)下，全球供給側(cè)的沖擊時(shí)間在越拉越長，常態(tài)化趨勢(shì)已然成型。全球各大經(jīng)濟(jì)體又從疫情中恢復(fù)過來，需求提升了很多，而供應(yīng)卻不足。這個(gè)局面下，美聯(lián)儲(chǔ)開始激進(jìn)，以利率上調(diào)和資產(chǎn)負(fù)債表縮減的方式，壓制需求側(cè)擴(kuò)張，以求降低通貨膨脹。

    從去年11月美聯(lián)儲(chǔ)開始大幅轉(zhuǎn)鷹、下定打壓高通脹決心之后，鮑威爾等多名官員頻頻向市場(chǎng)釋放加快收緊的政策信號(hào)。自今年3月起開啟加息25個(gè)基點(diǎn)后，鮑威爾日前暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月初的貨幣政策例會(huì)上加息50個(gè)基點(diǎn)。

    這已經(jīng)推動(dòng)美國乃至全球市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅抬升。其中，10年期美債收益率由年初的1.5%升至近3%，大幅提升近150基點(diǎn)；30年期按揭貸款利率由3.1%升至5.37%，累計(jì)升幅超過200基點(diǎn)；投資級(jí)企業(yè)債收益率由2.35%升至4%左右。

    當(dāng)前，全球1.5萬億美元公司債市場(chǎng)的“負(fù)收益率盛宴”結(jié)束了，許多大型經(jīng)濟(jì)體的債券收益率推至多年來的最高水平。今年一季度，美國公司債市場(chǎng)創(chuàng)下自上世紀(jì)80年代以來最差季度表現(xiàn)，歐洲投資級(jí)債券市場(chǎng)表現(xiàn)為疫情暴發(fā)以來最差。

    目前，衡量美元對(duì)一籃子貨幣匯率的美元指數(shù)已突破103.93，達(dá)到2002年底以來從未有過的水平。而歐元匯率創(chuàng)下5年新低，日元匯率創(chuàng)下20年新低。這將進(jìn)一步拉動(dòng)美國巨額貿(mào)易逆差的增長。而貿(mào)易狀況已連續(xù)6個(gè)季度對(duì)美國GDP增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

    借鑒上世紀(jì)70年代的滯脹治理來看，當(dāng)務(wù)之急是美國應(yīng)該加大對(duì)于全球主要供給方的合作力度，而非背道而行。更何況，當(dāng)下的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策既沒有力度，也缺乏國際協(xié)調(diào)，長期有效性值得懷疑。在這種局面下，每一個(gè)市場(chǎng)參與者都不得不在高利率、高通脹和高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，切實(shí)保護(hù)好本金安全。