本報記者 劉琪

    11月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時適當(dāng)供應(yīng)中長期基礎(chǔ)貨幣，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展4950億元公開市場逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。

    鑒于當(dāng)日有4740億元逆回購及8500億元MLF到期，故央行全口徑實現(xiàn)凈投放6210億元。值得關(guān)注的是，面對年內(nèi)最大規(guī)模的MLF到期量，央行開展14500億元MLF，MLF凈投放達6000億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

    對于本月MLF大幅超額續(xù)作，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為有多方面原因。他對《證券日報》記者表示，10月份以來特殊再融資債密集發(fā)行，萬億元國債預(yù)計于11月中下旬啟動發(fā)行，年內(nèi)國債和地方債發(fā)行量較大，信貸投放也有較大資金需求，中長期流動性仍面臨較大壓力。MLF大幅超額續(xù)作有助于強化貨幣與財政政策的協(xié)同，為寬財政、寬信用營造良好的環(huán)境。

    “10月份以來資金面持續(xù)收斂，市場預(yù)期不穩(wěn)，資金利率等快速上行，位于相對高位；同時11月15日的8500億元MLF到期，規(guī)模為年內(nèi)最高，且即將進入資金市場跨年階段，市場主體流動性需求會明顯上升，中期流動性偏緊。考慮到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動性缺口，需要通過MLF大幅超額續(xù)作來緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場預(yù)期，避免流動性分層加劇和資金利率的大幅波動。”溫彬表示。

    從短端利率來看，中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月3日以來，DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）逐步上行，從1.7564%升至11月14日的2.0414%，表明資金面呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。

    東方金誠首席宏觀分析師王青談到，受信貸投放保持高水平、用于置換各類地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行等因素影響，10月份以來市場利率繼續(xù)上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，達到2.52%，較9月份均值上升9個基點；進入11月份以后，均值水平進一步升至2.57%。1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率持續(xù)高于MLF操作利率，會直接增加銀行對MLF操作量的需求。

    從操作利率來看，自8月份由2.65%下調(diào)至2.5%后，MLF操作利率至今保持不變。溫彬認(rèn)為，一方面年內(nèi)已進行兩次“降息”，經(jīng)濟基本面整體延續(xù)改善，11月份金融數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，短期內(nèi)政策利率無進一步下調(diào)必要；另一方面，當(dāng)前匯率仍承壓運行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調(diào)風(fēng)險，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。

    “鑒于11月份MLF操作利率不動，加之政策面正在引導(dǎo)銀行降低實體經(jīng)濟融資成本，以及存量首套房貸利率較大幅度下調(diào)，銀行凈息差承壓，報價行降低LPR報價加點動力不足，預(yù)計11月20日兩個品種的LPR保持不變的可能性較大。”王青表示。

    同時，王青預(yù)計12月份MLF還會持續(xù)大幅加量續(xù)作。綜合考慮接下來信貸投放、特殊再融資債券發(fā)行及增發(fā)國債帶來的流動性需求，以及從優(yōu)化銀行流動性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本等角度考慮，盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前還有可能再次降準(zhǔn)。

    同時，仲量聯(lián)行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟表示，由于降準(zhǔn)可以更好地降低金融機構(gòu)的資金成本和凈息差壓力，促進金融從總量、價格和結(jié)構(gòu)上進一步持續(xù)支持實體經(jīng)濟，四季度降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對高于降息。