白酒龍頭憑借過去多年驚艷市場的股價(jià)表現(xiàn)，打造出一批頂流基金經(jīng)理，也因此在調(diào)整后備受市場關(guān)注，并寄望于白酒龍頭再次雄起。

    不過，在上周末舉行的一次基金經(jīng)理交流會(huì)上，有重倉消費(fèi)的明星基金經(jīng)理表示，只買白酒不會(huì)讓許多基金繼續(xù)復(fù)制過去的輝煌。他判斷，明年消費(fèi)賽道崛起的主線是必選消費(fèi)以及新興成長類消費(fèi)，頂流基金的躺贏打法或難以成功。

    頂流基金躺贏難度大

    在上周末舉行的一次基金經(jīng)理交流會(huì)上，北方一位明星基金經(jīng)理對2022年的A股行情作出了基本判斷——消費(fèi)股在明年上半年將出現(xiàn)全面的景氣反轉(zhuǎn)，有望成為不亞于今年新能源、光伏的犀利資產(chǎn)。

    不過，這并不意味著上述明星基金經(jīng)理認(rèn)同消費(fèi)主題基金可能全面走牛，他對證券時(shí)報(bào)記者表示，明年消費(fèi)賽道崛起的主線是必選消費(fèi)以及新興成長類消費(fèi)，此類消費(fèi)股會(huì)成為明年犀利業(yè)績的核心來源，同時(shí)，頂流基金所重倉的白酒股尤其高端龍頭白酒，可能難見好的機(jī)會(huì)。

    “頂流基金在消費(fèi)龍頭股上的躺贏打法可能比較難了。”他在內(nèi)部交流會(huì)上表示，應(yīng)將傳統(tǒng)消費(fèi)白馬龍頭作為基礎(chǔ)收益進(jìn)行戰(zhàn)略持倉，但跑贏的核心策略則要依賴精選具有高成長能力的品種，尤其是二三線的黑馬股。這位基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，類似于頂流消費(fèi)基金聚焦于消費(fèi)龍頭股的打法，也幾乎不怎么調(diào)倉，這種打法未來大概率難以有卓越的業(yè)績。

    關(guān)于白酒，這位明星基金經(jīng)理指出，以醬酒味代表的部分香型、部分價(jià)位段、部分酒企“毫無疑問出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫”，不能因?yàn)檫@些白酒龍頭股過去曾給基金帶來巨大收益，以及機(jī)構(gòu)在白酒上的密集持倉，就因此忽視該賽道上的潛在風(fēng)險(xiǎn)，白酒尤其是具有奢侈品特點(diǎn)的高端白酒依然要?jiǎng)澐值娇蛇x消費(fèi)的品類中，這就意味著這些股票品種也將面臨周期和泡沫。

    挖掘消費(fèi)要看二三線黑馬？

    記者注意到，上述明星基金經(jīng)理管理的消費(fèi)主題基金，在最近一年收益位居全行業(yè)前三，今年以來的回撤控制顯著高于同業(yè)，尤其是規(guī)模百億以上的頂流消費(fèi)基金，跑贏最大的三家消費(fèi)基金約6%-10%。

    根據(jù)該明星基金經(jīng)理所管基金披露的三季報(bào)，其管理的消費(fèi)基金所重倉的白酒股主要是二三線品種，與頂流基金的持倉策略有較大區(qū)別。截至今年第三季度末，舍得、酒鬼酒位居四大重倉股之中，舍得今年以來的股價(jià)漲幅大幅跑贏白酒板塊，年初至今該股上漲了1.21倍，而其在去年二季度就納入重倉的酒鬼酒，去年全年股價(jià)漲幅3.5倍，今年以來繼續(xù)上漲了33%。此外，他重倉的家具行業(yè)二線品種喜臨門，今年也上漲了約44%，這意味著，在同樣重倉消費(fèi)賽道的情況下，上述明星基金經(jīng)理跑贏頂流消費(fèi)基金的策略是挖掘二三線黑馬股。

    “百億規(guī)模以上的消費(fèi)基金，對二三線的黑馬股很難提起興趣。”他在交流會(huì)上認(rèn)為，二三線的黑馬股往往市值偏低，行業(yè)研究員將此類黑馬消費(fèi)股推薦給基金經(jīng)理，如果大幅上漲了，因規(guī)模太大，它也無法給基金帶來豐厚收益，但所推的黑馬股如果表現(xiàn)欠佳，則可能給研究員帶來麻煩，在這種背景下，百億以上的基金更愿意躺在大白馬上，賺取可接受但不卓越的業(yè)績。

    白酒龍頭股爭議加大

    值得關(guān)注的是，以茅臺為代表的高端白酒龍頭，因凌厲的股價(jià)表現(xiàn)，打造出一批頂流基金經(jīng)理。如今，消費(fèi)白馬龍頭在調(diào)整半年后，仍被基金經(jīng)理寄予厚望。

    前海開源基金楊德龍日前表示，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們消費(fèi)意識的提升，將來對于品牌的追求可能會(huì)更強(qiáng)，所以年底黃金消費(fèi)時(shí)期有可能成為消費(fèi)股反彈的契機(jī)。四季度也是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)一些被錯(cuò)殺的消費(fèi)白馬股年底會(huì)有一定的回升機(jī)會(huì)。

    中加基金權(quán)益投資負(fù)責(zé)人李坤元也認(rèn)為，經(jīng)過大半年的調(diào)整，不少消費(fèi)股的估值回落到合理區(qū)域。從基本面來看的話，消費(fèi)板塊內(nèi)部很多子行業(yè)長期成長邏輯還在，我們一直看重的“護(hù)城河”沒有發(fā)生改變，估值消化后或?qū)⒂瓉肀容^好的長期配置機(jī)會(huì)。

    不過，前述來自北方的明星基金經(jīng)理卻在交流會(huì)上表示，消費(fèi)股的大機(jī)會(huì)在明年上半年，今年年底也難以見到明顯的需求好轉(zhuǎn)，判斷目前消費(fèi)股只有反彈行情，還難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

    這位來自北方的明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，只買白酒股很難讓基金繼續(xù)復(fù)制以前的輝煌，明年的消費(fèi)賽道可能具有類似新能源一樣的犀利表現(xiàn)，但主要機(jī)會(huì)來自必選消費(fèi)，消費(fèi)內(nèi)部的分化將繼續(xù)，高端白酒龍頭股出現(xiàn)犀利表現(xiàn)的可能性不高。