日前，中科星圖股份有限公司（簡稱“中科星圖”）科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理。作為一家數(shù)字地球服務商，中科星圖旗下GEOVIS數(shù)字地球產品直接對標產品為谷歌地球，最近三年公司歸母凈利潤復合增長率達141.74%，研發(fā)投入持續(xù)加大。

    根據公司招股說明書，中科星圖此次計劃募資7億元，用于下一代數(shù)字地球項目建設。公司在回應中國證券報記者采訪時稱，未來公司還將進一步改善自身研發(fā)環(huán)境，加強研發(fā)能力建設，提高公司核心技術競爭力。

    技術壁壘較高

    4月8日，中國證券報記者來到了北京市順義區(qū)臨空經濟核心區(qū)探訪中科星圖。中科星圖位于國家地理信息科技產業(yè)園內，園區(qū)內還有正元地理信息有限責任公司、中國冶金地質總局礦產資源研究院等科研公司和院所，其業(yè)務范圍多與測繪相關。

    中科星圖總部所在大樓安保嚴密，一進大廳便能看到位于顯眼位置的公司LOGO，大銀幕上滾動播放著公司介紹視頻，這里同時還是高分辨率對地觀測重大專項航空系統(tǒng)技術總體部所在地。對于記者提出的調研需求，中科星圖一高管以“公司處在靜默期及承接涉密項目”為由予以婉拒。

    根據中科星圖披露的招股說明書，公司主營面向國防、政府、企業(yè)、大眾等用戶提供數(shù)字地球產品和技術開發(fā)服務，是國內最早從事數(shù)字地球產品研發(fā)與產業(yè)化的企業(yè)，主要產品包括GEOVIS數(shù)字地球基礎平臺產品和GEOVIS數(shù)字地球應用平臺產品。經過近十年的孵化發(fā)展，中科星圖的數(shù)字地球產品已更新至第五代。此次公司計劃申請在科創(chuàng)板上市并募集的7億元資金，有2.5億元將用于GEOVIS6數(shù)字地球項目建設。

    所謂“數(shù)字地球”，是一種大數(shù)據、云計算和人工智能等新一代信息技術、地理信息技術與航空航天產業(yè)深度融合構建的數(shù)字化的地球。數(shù)字地球以空天大數(shù)據為基礎，承載國防、自然資源、交通、氣象、海洋、環(huán)保、應急等眾多行業(yè)應用。美國谷歌公司的“谷歌地球”是最為人所熟知的數(shù)字地球，其強大的數(shù)據優(yōu)勢、全球豐富的影像數(shù)據庫，可以提供影像、3D模型、街景、VR等多種展示方式。中科星圖上述高管告訴記者，公司GEOVIS數(shù)字地球對標產品正是谷歌地球。

    因公司入行時間較早，中科星圖核心產品和關鍵技術升級主要來源于內部創(chuàng)新與自主研發(fā)，其數(shù)字地球產品有著較高的技術壁壘。截至2019年2月28日，公司及其控股子公司共申請專利180件，擁有軟件著作權415項，在數(shù)字地球涉及的五個核心技術方向形成了完備的核心技術群及知識產權體系。

    公司在招股說明書中指出，數(shù)字地球在與行業(yè)應用結合過程中，還需要對國防、政府、企業(yè)等多個行業(yè)需求具備較深刻的業(yè)務理解，只有具備足夠技術深度和廣度的頭部企業(yè)才能在行業(yè)中立足，技術門檻很高。天風證券認為，中科星圖主要定位于國防、政府、企業(yè)等專用領域，此類客戶保密性要求高、應用需求連續(xù)且需求釋放相對靠前，利于公司前期壁壘建立。

    業(yè)績增長迅速

    與諸多計劃沖刺科創(chuàng)板公司一樣，中科星圖近年來在研發(fā)投入上持續(xù)加大，公司研發(fā)隊伍迅速擴張，占到員工總數(shù)近六成，公司業(yè)績也在科研助推下實現(xiàn)高速增長。

    公司招股說明書披露，2016年-2018年公司研發(fā)投入分別為1104.19萬元、2340.02萬元、4367.32萬元，占當期營業(yè)收入比重分別為13.09%、10.34%、12.25%，三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例為11.71%。近年來公司承擔了科技部、工信部、北京市政府等多個重大科技攻關項目及產業(yè)化專項，同時與國內知名院所聯(lián)合承擔國家級科研項目，包括中國資源衛(wèi)星應用中心、中國科學院遙感與數(shù)字地球研究所、北京理工大學、西安電子科技大學等。

    截至2018年12月31日，中科星圖員工總人數(shù)為445人，其中研發(fā)人員262人，占公司總人數(shù)的比例為59%。從學歷來看，研發(fā)團隊本科以上學歷人員254人，約占研發(fā)總人數(shù)的97%；碩士和博士以上人員115人，占研發(fā)總人數(shù)的44%。其中，博士9人，碩士106人。公司多位高管也有豐富從業(yè)經歷，公司副總經理胡煜曾參與我國第一代北斗用戶機的開發(fā)，副總經理唐德可曾主持多個大型工程及863等科研項目。

    近年來中科星圖業(yè)績實現(xiàn)迅速擴張，2016年-2018年公司營業(yè)收入分別為8434.27萬元、2.26億元、3.57億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為1487.03萬元、3903.88萬元、8690.11萬元。公司2016年-2018年綜合毛利率保持在較高水平，分別為53.07%、46.70%和55.59%，銷售凈利率分別為17.63%、17.25%和24.39%。

    業(yè)績快速擴張也導致中科星圖應收賬款持續(xù)上升。招股說明書顯示，2016年末、2017年末、2018年末公司應收賬款金額分別為2666.89萬元、1.01億元和2.39億元，占當期公司總資產的比重分別為26.23%、54.65%、60.42%。2016年-2018年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1098.75萬元、555.66萬元、1759.95萬元，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤水平。

    中科星圖表示，目前公司客戶以軍方機構、政府部門、科研院所、大型企業(yè)居多，上述客戶無論在信譽上，還是資金實力上，都具有較強的履約能力；經營活動現(xiàn)金流量凈額水平較低系公司業(yè)務目前處于高速成長期、采購支出規(guī)模略快于回款進度所致。但同時公司也提出，未來仍存在客戶不能及時付款，影響公司的資金周轉及使用效率，從而影響公司經營的風險。

    此外，與國內外知名軟件企業(yè)相比，中科星圖還存在資產規(guī)模相對較小，抵御錯綜復雜市場風險能力較弱的風險。截至2018年末，公司資產總額合計3.96億元，歸屬于母公司所有者的凈資產僅為1.92億元。

    股東實力雄厚

    從股權結構看，中科星圖僅有4名股東，股權結構較為簡單。中科九度（北京）空間信息技術有限責任公司（簡稱“中科九度”）為公司控股股東，其實際控制人為中科院電子所；中科曙光持有中科星圖23.29%股份，為公司第二大股東。

    招股說明書顯示，中科院電子所成立于1956年，是我國第一個綜合型電子與信息科學研究所，主要從事電子與信息科學技術領域的應用基礎研究和高技術創(chuàng)新研究，中科星圖是中科院電子所控股公司中科九度產業(yè)孵化的一部分，公司多位高管有在中科院電子所任職的經歷，公司董事長付琨至今還兼任中科院電子所所長助理及中科院電子所中科院重點實驗室主任。

    中科院電子所、中科九度同時也是中科星圖重要客戶。2017年-2018年，中科星圖第一大客戶均為中科院電子所及中科九度，2017年、2018年中科星圖對兩家公司合計銷售金額分別為5847.05萬元、7838.56萬元，占當年主營業(yè)務收入的比例分別為25.83%、21.98%。太平洋證券研究指出，中科星圖主要數(shù)據來源于中科院電子所下屬地理與賽博空間信息技術研究室，構成了公司基礎平臺的數(shù)據支撐，中科院電子所對公司而言不僅僅擁有商業(yè)意義，同時帶有一定程度的政治意義。

    中科曙光及其子公司是中科星圖重要供應商。2018年中科曙光子公司曙光信息產業(yè)（北京）有限公司（簡稱“曙光北京”）是中科星圖第一大供應商，中科星圖向其采購2856.83萬元，占當年采購總金額的比例為14.56%；2017年中科星圖第二大供應商為中科曙光及其子公司曙光北京、曙光騰龍信息技術有限公司、曙光節(jié)能技術（北京）股份有限公司，中科星圖向4家公司合計采購2094.87萬元，占當年采購總金額的比例為19.25%。

    中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，2018年底中科星圖曾與中信建投證券簽署首次公開發(fā)行股票并上市之輔導協(xié)議，彼時公司計劃在主板上市。對于此次“轉向”沖刺科創(chuàng)板，公司回應記者稱系結合公司實際情況和相關法律法規(guī)、規(guī)范性文件的要求決定。“未來公司將進一步改善自身研發(fā)環(huán)境，加強研發(fā)能力建設，投資建設新一代GEOVIS數(shù)字地球項目的規(guī)劃有利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展。”