■李義舉

    2019年9月6日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。此次降準主要關注點如下：

    第一，經濟下行壓力增大，“降準”勢在必行。7月份數(shù)據(jù)顯示金融機構新增人民幣貸款1.06萬億元，環(huán)比下降36.14%，下降幅度超出市場預期。社會融資規(guī)模增量僅為1.01萬億元，同比增長10.7%，較前值下降0.22個百分點，信貸成為拖累社會融資規(guī)模的主因。與此相對應的是7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值僅增長4.8%，信貸市場上需求同步下行。上次調整存款準備金的日期為2019年1月25日，在這7個多月內，雖然央行在8月20日公布了新的LPR報價，但實體經濟的融資成本并未顯著下降。逆周期調控政策的發(fā)力時點已到，貨幣政策全面下調存款準備金率是提振實體經濟融資需求的及時之舉。

    第二，“降準”為商業(yè)銀行支持實體經濟創(chuàng)造了條件。當前利率并軌的推進速度加快，LPR新機制的形成增加了商業(yè)銀行的市場化定價水平，但增強實際利率下降力度還需邊際寬松的貨幣政策配合。目前人民銀行對法定存款準備金和超額存款準備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業(yè)銀行的準備金收益有限，存款準備金率的降低會促進商業(yè)銀行的負債成本下降，此次法定準備基金率的降低促使銀行資金成本每年降低約150億元。我國企業(yè)融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業(yè)銀行成本降低的同時信貸成本也會下降，因此以降低存款準備金率為代表的逆周期調節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實體經濟發(fā)展的可持續(xù)性，為經濟企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

    第三，貨幣政策保持穩(wěn)健，結構性調整依然重要。此次人民銀行的“降準”依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，降低幅度與9月中旬稅期形成對沖，釋放資金約9000億元，因此銀行體系流動性總量并不會大幅上升。同時，本次“降準”依然考慮到增加對小微、民營企業(yè)的融資支持，而且定向降準分兩次實施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合出金融供給側結構性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導LPR下行，以降低貸款實際利率，央行的逆周期調節(jié)效果會逐步顯現(xiàn)，以實現(xiàn)實體經濟的高質量發(fā)展。

    （作者單位：中國銀行國際金融研究所）