銀保監(jiān)會26日發(fā)布《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《股權(quán)辦法》），擬取消保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機制提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

    “《股權(quán)辦法》一方面豐富了險資投資渠道和范圍，有利于保險資產(chǎn)管理企業(yè)分散風(fēng)險、提高潛在收益；另一方面，在當(dāng)前市場環(huán)境下險資入市有利于增加市場資金流動性。”多位險企人士同日對中國證券報記者表示，險資可能會優(yōu)先配置高股息率標(biāo)的，因為其具備相對高的安全邊際。

    賦予保險機構(gòu)投資自主權(quán)

    為進(jìn)一步提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，規(guī)范保險資金投資股權(quán)行為，有效防范金融風(fēng)險，銀保監(jiān)會對《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》進(jìn)行了修訂，并就修訂后的《股權(quán)辦法》向社會公開征求意見。

    修訂后的《股權(quán)辦法》共七章四十四條。本次修訂調(diào)整的主要內(nèi)容如下：一是取消保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，賦予保險機構(gòu)更多的投資自主權(quán)。二是降低保險公司投資股權(quán)的門檻。三是取消“投資未上市企業(yè)股權(quán)及相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”的限制，有效提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)金融可及性。

    “根據(jù)此前的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，保險資金直接投資股權(quán)僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)股權(quán)。”東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，雖然此后放開了能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)的直接股權(quán)投資?？傮w而言，保險資金直接投資股權(quán)范圍仍有限，對保險資金獲取穩(wěn)定收益產(chǎn)生一定程度的約束。

    徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，《股權(quán)辦法》取消范圍限制后，保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍將大幅擴(kuò)大，投資積極性將有所提升。保險機構(gòu)將擁有更多投資自主權(quán)，投資處于成長期或是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益。

    優(yōu)先配置高股息率標(biāo)的

    多位險企人士表示，取消保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，保險資金或重點支持有市場、有前景、有技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)和領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。

    某北京中小型保險公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，保險資金具有期限長、資金量大、投資風(fēng)格穩(wěn)健等特點，放開行業(yè)和企業(yè)類型限制后，保險資金可能會投資的領(lǐng)域有：第一，保險資金可投資國家重點扶持的資源、基礎(chǔ)設(shè)施，響應(yīng)國家政策，獲取較為穩(wěn)定的投資回報；第二，保險資金可投資現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等行業(yè)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供助力；第三，保險資金可投資于有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹推髽I(yè)，會加大對中國制造2025清單相關(guān)行業(yè)投資。

    川財證券分析師楊歐雯說，在當(dāng)前市場環(huán)境下保險資金入市有利于增加市場資金流動性。“保險資金可能會優(yōu)先配置高股息率標(biāo)的，因為其具備相對高的安全邊際。在A股三千余只標(biāo)的中，去年共有433只標(biāo)的股息率高于3%。其中，房地產(chǎn)、汽車、化工行業(yè)標(biāo)的占多數(shù)。”

    “盡管豐富投資渠道可分散風(fēng)險，但考慮到A股近期走勢，目前保險資金可能會先綜合考慮風(fēng)險和收益進(jìn)行小規(guī)模投資，待時機成熟再提高投資比例、擴(kuò)大投資規(guī)模。”一位保險資管人士表示。

    上述保險資管人士說，保險資金將把握新經(jīng)濟(jì)成長特征，將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)納入核心資產(chǎn)范圍。保險資金通過公開市場長期股權(quán)投資、戰(zhàn)略投資、優(yōu)先股和非公開市場股權(quán)投資等長期持有核心資產(chǎn)，達(dá)到有效降低權(quán)益投資波動影響和長期獲得較好增值的目的，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益“雙贏”。

    可細(xì)化股權(quán)投資報備環(huán)節(jié)

    目前，許多保險公司認(rèn)為開展股權(quán)投資既是機遇，也是挑戰(zhàn)。

    徐承遠(yuǎn)表示，一方面，保險資金的顯著特點是平均久期較長、資金穩(wěn)定性好，因此青睞于選擇長久期資產(chǎn)進(jìn)行配置，這與周期長的權(quán)益類資產(chǎn)對長期資金需求不謀而合。在風(fēng)險控制得當(dāng)情況下，適當(dāng)開展股權(quán)投資，有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置和提升保險資金整體收益水平。

    另一方面，保險資金對穩(wěn)定收益的需求與股權(quán)投資的收益特征存在一定矛盾。股權(quán)投資具有明顯的“J曲線效應(yīng)”：初始投資期通常無法立刻產(chǎn)生回報，隨著被投資企業(yè)運作成熟或基金投資項目退出才開始逐步產(chǎn)生收益。股權(quán)投資還存在投資退出難、投資失敗損失率高等問題，使保險機構(gòu)投資風(fēng)險上升。

    “需有一類白名單的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行精細(xì)化投資，保險資金負(fù)責(zé)認(rèn)購。”一位保險資管人士表示，保險機構(gòu)開展股權(quán)投資時間不長。保險機構(gòu)可從培育市場、培養(yǎng)團(tuán)隊、提高風(fēng)險管控能力等方面著手提升投資能力。部分中小保險機構(gòu)可加強與在市場上有實力的私募股權(quán)投資機構(gòu)合作，不斷摸索適合保險資金內(nèi)在特點的股權(quán)投資方式。

    “《股權(quán)辦法》已比較完善。”徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，可細(xì)化的地方主要在于股權(quán)投資報備環(huán)節(jié)，可進(jìn)一步細(xì)化報備要求?，F(xiàn)在保險資金直接股權(quán)投資報備內(nèi)容比較簡單。實際上，大部分保險公司都是事后報備，導(dǎo)致監(jiān)管部門很難了解保險資金真實投向、投資和后續(xù)管理情況。

    銀保監(jiān)會表示，下一步，銀保監(jiān)會將根據(jù)社會各界的反饋意見，進(jìn)一步修改完善《股權(quán)辦法》并適時發(fā)布實施。對于保險資金投資符合國家政策導(dǎo)向的領(lǐng)域和項目，還將出臺配套政策予以支持。