2019年一季度，基于全球風險偏好回升、流動性持續(xù)寬松以及國內(nèi)資本市場改革進程加快等利好因素集中發(fā)酵，A股市場在震蕩中大幅上漲。招商基金認為，在政策利好密集發(fā)酵以及增量資金持續(xù)進場情況下，短期看A股調(diào)整空間相對有限，中期則維持中性看法。隨著上市公司年報和一季報相繼披露，行業(yè)景氣度向上的品種的投資機會可重點關注。

    回顧一季度行情，在市場出現(xiàn)V型向上態(tài)勢后，成交量仍維持在較高水平，結構性投資機會活躍。其中，農(nóng)林牧漁和食品飲料以及受益于市場風險偏好修復的計算機板塊漲幅居前，而銀行、公用事業(yè)和建筑裝飾等去年相對抗跌板塊則表現(xiàn)欠佳。

    招商基金認為，流動性的改善和資本市場的改革預期仍是當前市場的主要驅動力，而在良好的賺錢效應下，場外資金的持續(xù)流入則繼續(xù)強化市場的上行趨勢。據(jù)報道，近期多家科創(chuàng)板企業(yè)向上交所申報IPO材料。另外，MSCI宣布分三步提高中國A股的納入因子從5%增加至20%，A股在MSCI指數(shù)中的總權重將從當前的0.7%提高至3.3%，此舉將在今年為A股帶來4500億元人民幣的增量資金。

    整體來看，就短期而言，在資本市場改革預期持續(xù)催化的情況下，場外資金仍在持續(xù)流入，資金面的改善仍將對本輪行情形成支撐，整體的政策面和外圍環(huán)境仍相對友好，短期來看市場的調(diào)整空間相對有限。

    從中期角度看，招商基金對于權益市場的看法維持中性，過去一季度的大幅上漲已令A股此前偏低的估值水平得到了明顯修復，其相對于債券和其他資產(chǎn)的配置優(yōu)勢進一步削弱，而實體經(jīng)濟尚未完全企穩(wěn)，當前市場偏高的風險偏好存在回落風險。從當前的估值水平看，A股自今年年初以來反彈已經(jīng)超過28%，A股整體的靜態(tài)估值也已經(jīng)回到了歷史中值附近。截至4月4日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE（按過去四個季度業(yè)績計算）估值水平分別處于2005年至今的43%、44%、15%分位水平。

    在板塊選擇上，本輪行情領漲板塊從受益于風險偏好修復的TMT板塊再度切換至企業(yè)盈利主導的板塊，3月以來基本面出現(xiàn)改善的農(nóng)林牧漁和白酒板塊受到資金追捧。招商基金認為，隨著上市公司年報和一季報的相繼披露，行業(yè)景氣度向上品種的投資機會可重點關注。從中期的角度而言，隨著市場行情演繹的逐步深入，此前滯漲的低估值品種有望獲得增量資金的青睞，重點關注建筑裝飾、汽車和休閑服務等板塊。